投資評級與估值：雖然目前3 季度的鐵礦石價格還未確定（淡水河谷希望提價30%），但可以明確的是寶鋼的價格下調將在很大程度上影響其3 季度的盈利。因此將寶鋼股份10、11 年業績從0.75、0.86 分別下調為0.60、0.71 元。綜合考慮行業目前的下滑趨勢和之前股價相當程度上已反應了盈利的下滑，我們將寶鋼股份的評級下調到“增持”。

　　寶鋼本次降價是跟隨下游市場變化趨勢進行的相應調整，特別是調價幅度最大的高強度用鋼。其主要原因有三點：首先是國家整體調控影響。受去年以來的國家刺激政策的影響，鋼鐵下游行業從09 年底以來出現少有的產銷兩旺情況。而10 年以來國家的整體信貸收緊和房地產政策的持續出臺對鋼鐵整體市場形成壓抑，鋼鐵整體需求的下滑逐步體現。其次，受到近期主要下游行業如汽車和家電行業銷售下滑、庫存上升的影響。下游行業進入季節性淡季導致用鋼需求呈環比下滑趨勢，這對前期一直保持處于歷史較好盈利的汽車和家電板來說，價格的正常回調是必然的。第三，由于自09 年底以來對鋼價上漲的預期比較強烈，下游用戶從成本控制的角度在上半年都進行了超額采購，這一定程度上放大了前期需求，降價也是正常的市場回歸。

　　超預期降價反映后期鋼鐵行業導向。由于寶鋼的市場地位，本次降價將促使市場上其它鋼廠的跟隨降價，對后期市場價格形成較大影響。我們認為，寶鋼的超預期降價不僅僅是受市場需求的影響，加上之前市場上關于國家降低出口關稅的傳言，我們認為反映出政府對鋼鐵行業的政策導向，通過控制產量和價格來限制原材料價格的瘋漲，這也是符合節能環保的國家戰略。目前國際鐵礦石企業不顧下游的實際需求情況和承擔能力，憑借在市場上的壟斷地位變本加厲的提升價格，已經對國家的整體經濟發展造成重大影響。這一問題已不僅僅是企業間的分歧，應該提升到國家的高度進行關注。在目前國內外經濟壓力情況下，鋼鐵需求和價格均呈下滑趨勢，鐵礦石價格持續上漲的難度較大。（申銀萬國證券研究所）

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