核心提示：此處的修改顯然借鑒了第二次重組方案失利的教訓(xùn)。第二套重組方案規(guī)定，對重組方案“有異議”的股東才能獲得現(xiàn)金選擇權(quán)。

    三易其稿。4月12日夜間，屢敗屢戰(zhàn)的“山鋼系”鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)重組方案出爐第三個版本。新方案與前兩輪方案最大區(qū)別在于濟南鋼鐵股東將獲得更大自由選擇權(quán)。http://www.molafotomaton.com/
 山鋼集團人士告訴本報，此次方案接受第二次重組方案失利的教訓(xùn)，規(guī)定無論投資者投“贊成”還是“反對”票，均擁有現(xiàn)金選擇權(quán)。  而因籌劃“重大資產(chǎn)重組”停牌二十余天的濟南鋼鐵、萊鋼股份也將于4月13日復(fù)牌。
12日當天，山東鋼鐵集團及所屬濟鋼集團、萊鋼集團、濟南鋼鐵、萊鋼股份分別召開董事會會議，審議通過上述方案。

    股東獲更大自由選擇權(quán)

    與前兩次方案相比，主要重組內(nèi)容并未發(fā)生變化。其一，下屬上市公司依然采取換股吸收合并方式，以上市公司濟南鋼鐵為吸并主體，換股吸收合并萊鋼股份；上述工作完成后，存續(xù)上市公司濟南鋼鐵更名為山東鋼鐵股份有限公司。 鑒于此次重組方案距上次重組方案出臺時間較短，此次重組方案中依然未將銀山型鋼和機制公司納入注資范圍，但山鋼集團承諾，為了最大限度保護中小投資者的利益，山鋼集團將在銀山型鋼完善相關(guān)手續(xù)后的2年內(nèi)將后者全部股權(quán)注入上市公司，在注入前交由上市公司托管。 山鋼集團同時承諾在完成對日照鋼鐵股權(quán)和資產(chǎn)收購重組，并按照國家鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策對其優(yōu)化調(diào)整提升完成后的2年內(nèi)，將其持有的全部日照鋼鐵的股權(quán)和資產(chǎn)權(quán)益注入上市公司。

    而新方案與此前方案的區(qū)別在于，濟南鋼鐵、萊鋼股份股東將獲得更大自由選擇權(quán)。

    新方案規(guī)定，在召開的臨時股東大會上濟南鋼鐵、萊鋼股份股東無論投出“贊成”還是“反對”票，屆時山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司作為獨立第三方均分別向濟南鋼鐵、萊鋼股份股東提供收購請求權(quán)、現(xiàn)金選擇權(quán)。也就是說，在臨時股東大會上即便投出有效贊成票并且一直持有代表該權(quán)利的股份至現(xiàn)金選擇權(quán)實施日的股東屆時依然擁有現(xiàn)金選擇權(quán)。 此處的修改顯然借鑒了第二次重組方案失利的教訓(xùn)。第二套重組方案規(guī)定，對重組方案“有異議”的股東才能獲得現(xiàn)金選擇權(quán)。而在二級市場，2010年12月30日萊鋼股份收盤價為7.85元，按1:2.43的換股價，萊鋼股份股東換股價為每股8.9元。上述山鋼集團人士認為，正是這一“套利空間”，吸引了萊鋼股份股東投出四成以上的反對票，導(dǎo)致重組功虧一簣。

    第三套方案中的換股比例依然為1:2.43，即每股萊鋼股份的股份可換取2.43股濟南鋼鐵的股份。

    按照濟南鋼鐵停牌前20日平均股價計算，濟南鋼鐵每股股價3.44元，萊鋼股份停牌前平均股價每股為7.18元，按1:2.43換股比例，較停牌前溢價16.27%左右  山鋼方面認為，此次方案出臺時機相比年初時更為有利。一是二級市場強勢特征相對比較明顯；更主要的則是作為周期性行業(yè)鋼鐵業(yè)正迎來價值重估期，作為已停牌近一個月的濟南鋼鐵和萊鋼股份，補漲的幾率更大。

    重組屢敗屢戰(zhàn)

    濟南鋼鐵和萊鋼股份的重組整合可謂命途多舛。http://www.molafotomaton.com/

    2014年4月，國務(wù)院確定山東省作為全國唯一鋼鐵行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)試點省。為此，山東省相繼出臺了《關(guān)于加快山東省鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見》、《山東省鋼鐵工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》等政策措施，并且專門成立了山東省鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整試點工作領(lǐng)導(dǎo)小組，山東省把鋼鐵行業(yè)調(diào)整放在了一個很高的位置。山東鋼鐵集團作為山東省鋼鐵行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)的主要操盤手，旗下兩大上市公司間的整合自然成為全省鋼鐵行業(yè)整合題中應(yīng)有之義的第一步。按照山東省鋼鐵產(chǎn)業(yè)規(guī)劃要求，在濟鋼萊鋼完成整合后，逐步壓縮內(nèi)陸產(chǎn)能同時新建產(chǎn)能向沿海布局，到2020年山東省實現(xiàn)年產(chǎn)鋼4000萬噸，其中臨海基地年產(chǎn)鋼占60%以上。這樣一個布局顯然更符合鋼鐵產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在要求。以濟南鋼鐵為例，2008年濟鋼集團鋼鐵產(chǎn)能曾突破1100萬噸，按噸鋼產(chǎn)量需要4噸運量計算，僅濟鋼的運輸量就占了當時膠濟線總運量的一半以上，不僅占壓大量運輸資源，濟鋼的噸鋼成本也比地處港口的日照鋼鐵多200元。 但山東鋼鐵重組的第一步就不順利。濟南鋼鐵于2014年2月22日與萊蕪鋼鐵股份有限公司簽署了《換股吸收合并協(xié)議書》，并分別與濟鋼集團及萊蕪鋼鐵集團簽署了《發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議》，由此拉開了兩家上市公司的重組序幕。此后，重組一波三折，去年12月30日，濟南鋼鐵換股吸收合并萊鋼股份的第二套方案因萊鋼股份股東反對再次夭折。表面看，前兩次重組失利似乎均與二級市場股價大幅波動有關(guān)，但深層次折射出山東鋼鐵行業(yè)重組過程中內(nèi)在的矛盾與沖突。

    其中一條主線便是政府主導(dǎo)與企業(yè)市場化運作之間的矛盾。山東省政府雖然主導(dǎo)了省內(nèi)鋼鐵行業(yè)的整合，但指導(dǎo)思想還是希望依靠市場化運作的手段在兼顧各方利益的前提下完成重組兼并，這無疑為重組各方提供了充分運作的空間，但也無形中延緩了重組的進展。

    2014年3月山鋼集團成立不久爆發(fā)的金融危機令鋼鐵行業(yè)陷入低谷，也客觀上延緩了山鋼集團整合的步伐。