中國 CPI 6年來首度出現負增長， PPI 同比連續三個月負增長。 物價 的下行已經成為不爭的事實，雖然官方避談通縮，但是通縮已出現一定苗頭。http://www.molafotomaton.com/

總體來說，中國目前“非典型通縮”表現出更多輸入性特征。鑒于此，一旦海外市場和大宗商品價格發生變化，輸入性通縮因素將迅速轉變為 通脹 因素。彼時，通脹將卷土重來。

兵臨城下的通縮

中國目前的“非典型通縮”輸入性特征明顯。第一，翹尾因素。由于2008年上半年物價飆升，使得CPI基數效應放大，這直接拉下了2009年各月物價讀數。第二，直接聯動關系。歷史數據顯示，中國PPI指數與CRB綜合 期貨 指數具有很好的聯動性，一般CRB指數領先PPI指數兩個月左右。數據顯示，CRB綜合期貨指數從2008年7月初的歷史最高點615.04點大幅下滑至2009年3月10日的347.47點，短短8個月內跌幅達到43.5%；受此影響，中國PPI在2008年8月創出10.06%的本輪通脹高點后連續7個月下滑至2009年2月份的負4.5%；PPI的下滑從源頭上成為通縮的主要動力。第三，間接聯動關系。這又表現為兩個方面。首先，從PPI到CPI的傳導。其次，由于次貸危機引發的經濟危機使得全球經濟陷入 衰退 ，中國 出口 受到嚴重打擊，出口渠道不暢，使得眾多商品出口轉內銷，國內商品供求關系將受到沖擊，使得價格下滑。

輸入性通縮是否發展成全面通縮取決于兩個因素。第一，PPI走勢將取決于海外經濟復蘇和國際商品價格，在 美聯儲 宣布購入美國長期國債計劃之后，這一因素已得到一定緩解；第二，國內的通縮預期。通縮預期將在企業層面制約 投資 ，在居民層面制約消費 ；在出口大幅下降的背景下，如果通縮預期強化，我國經濟增長保八將受到挑戰。

若隱若現的通脹   http://www.molafotomaton.com/

鑒于通縮的輸入性特征，當前物價走勢極容易發生逆轉。在可以預見的未來，通脹可能會卷土重來。

首先，美聯儲購入美國長期國債的計劃將使得美元陷入貶值。在美聯儲宣布買入長債之后，美元大幅下挫，3月18日美元指數盤中一度下挫3.6%，創出歷史盤中最大跌幅，收盤下跌2.68%。美元下跌根源在于市場對“債務貨幣化”的擔憂，美國通過印鈔票的策略來人為制造通脹，將使得美元陷入貶值通道。

其次，美國通脹預期和通縮形勢已經大幅緩和。數據顯示，美國TIPs利差已經止跌回升，通脹預期再起；同時，2009年2月，美國CPI環比上漲0.4%，PPI環比上漲0.1%，均保持了連續兩月的正增長。這或許意味著全球通縮最壞的時期已經過去。

第三，國際能源價格和大宗商品價格開始走穩回升。紐約原油期貨價格在2008年12月19日觸及32.40元的低點之后，震蕩反彈至2009年3月18日的48.14元，上漲48.5%；CRB綜合期貨指數已經從2008年12月5日的階段低點323.20點反彈至2009年2月18日的353.68點，漲幅達到9.43%。能源價格和大宗商品價格止跌回升，可能通過 進口 渠道傳導至我國上游產品價格，進而向下游傳導。

第四，由于中國食品價格變化周期、全球干旱氣候影響、政府提高糧食收購價格等三方面因素的影響，預計中國食品價格下降趨勢將持續至2009年第二季度，并在第三季度進入上升周期。第五，貨幣信貸刺激的 需求 增加將提升物價水平。研究顯示，一般 M2增速領先CPI12個月， M1 領先CPI6個月，鑒于我國2009年信貸額度將大幅高于往年，可以預期我國貨幣 供給 增速可能已經見底，由此可以預期物價見底回升已為時不遠。  http://www.molafotomaton.com/

兵臨城下的是通縮，嚴陣以待必不容誤；但經濟運行往往如戰場瞬息萬變，通脹的身影已若隱若現；政策的前瞻性至關重要，但是要保八、保就業，恐怕兩全其美有難度。（來源：中國證券報）