珠江鋼管(1938 HK, 持有)：新訂單令人欣喜，靜待管理層更多指引，維持“持有”

　　http://www.molafotomaton.com/   新訂單體現公司多樣化策略。珠江鋼管自愿性發布公告稱公司近期與四位獨立第三方簽訂了共計82,000 噸鋼管的合同，價值總額約4.78 億元人民幣。 其中包括為三個項目(南美洲項目，中亞天然氣項目和東海黃巖淺海輸氣項目)提供直縫埋伏焊管，為港珠澳大橋項目提供直縫埋弧焊管和螺旋埋弧焊管。該四批鋼管預期將于2014 年內交付，合同總價值相當于我們預計的2014 年收入的15%。新訂單的獲得令人欣喜，并體現了公司在其輸氣管道建設這一核心業務的基礎上，多樣化項目來源的策略，以取得長期的可持續發展。2013 年業績蕭條后的反彈潛力。公司早前發布了盈利預警，預計2013 年全年的盈利將出現大幅下滑，主要歸咎于多個大項目競標的延誤導致銷售表現出疲軟以及伴隨2012 年下半年新生產基地投產產生的相關額外運營成本。我們預計公司13 年全年收入及利潤分別同比下降40%和50%。

　　然而，我們認為在12-5 計劃期間余下的國內大規模管道項目建設的支持下新訂單將逐步流入，公司在未來存在反彈潛力。新訂單的來源包括西氣東輸三線的建設以及新粵浙管道和新魯管道的開工。我們預計公司2014 年收入同比上升35%，達到2012 年收入的84%。靜待管理層更多指引。即便在發布盈警后，公司股價在過去數月內仍保持穩健，這主要由于公司通過支付4.26 億元人民幣的土地出讓價將一塊位于其番禺工廠內的總建筑面積為12.5 萬平方米的地塊從工業用地改為商業用地，使其資產釋放出隱藏價值，從而支撐了股價。這一重估收益使公司的賬面資產凈值增長50%至37.0 億元人民幣 (每股4.60 港元)。我們靜待公司在三月發布全年業績后管理層給予更多的指引。我們維持對這支股票的“持有”評級及2.40 港元的目標價，相當于0.5 倍的預期市淨率。http://www.molafotomaton.com/