從2月17至3月10日，亞洲現貨鐵礦石價格大跌16%，這是非常足以令人關切中國經濟的一個根據，而不只是這個全球最大大宗商品消費國經濟出現問題的癥狀。http://www.molafotomaton.com/

　　這聽起來像是究竟是雞生蛋還是蛋生雞的爭論，但如果把鐵礦石跌勢，連同銅價的類似頹勢，視為應該憂心中國的問題，那么仔細分析一下價格下跌背后的促成力量，就能讓人恍然大悟。

　　關于鐵礦石價格下跌的原因，最常聽到的說法是中國鋼鐵需求前景疲軟，以及供應增加。

　　雖然這些說法也有道理，但并不完整。從供應面來看，澳洲礦商的確增加了產量，而澳洲和巴西未來數年的供應預計還會進一步增長。不過到目前為止，他們的產品還是賣得掉。雖然交易員稱市場供應充裕，但有關供應嚴重過剩壓低價格的說法并不多。

　　從需求面而言，中國的鋼產量已經恢復。根據中國鋼鐵工業協會的資料，2月下旬全國預估粗鋼日產量208.2萬噸，旬環比增長5.9%。這一數值也高于2013年日均的207萬噸，說明產量仍在增加。鋼庫存仍接近紀錄高位，盡管最近有所下滑。在2月最后一周，主要鋼廠庫存下降5.9%至1,630萬噸。

　　這些數據說明，鐵礦石需求應會保持堅挺，而且鋼庫存出現不可持續的增長的風險似乎也在降低，特別是未來幾個月將迎來重要的建筑活動高峰。因此，鐵礦石價格為何如此大跌，年內跌幅高達20%?

　　庫存增、價格跌

　　一種可能的解釋就是囤積在中國港口的庫存急劇增加，3月7日止當周創1.05億噸的新高。2012年初以來，中國港口鐵礦石庫存和現貨價間即出現巨大的反向連動性。2012年7月庫存升至1.01億噸年內高點時，價格開始重挫，從7月10日起，到9月5日來到86.70美元的低點，下滑幅度達36%。

　　之后隨著庫存開始下降，價格也出現回升，到去年2月20日漲到158.90美元的高點，而庫存則在4月26日降至7,490萬噸的谷底。隨后一段期間，價格和庫存相對趨穩;但去年8月起庫存又開始急速增加，相應地價格終于在12月初開始滑坡。http://www.molafotomaton.com/

　　鐵礦石庫存何以增加得如此迅速?部分是因價格走跌，但其他原因還包括以鐵礦石做為融資抵押品的交易興起。據傳當前有多達四分之一的鐵礦石庫存，是和這類質借交易有關。之前市場多以銅融資為主。

　　近來一些報導顯示，中國當局希望打擊這種做法，也希望減少對那些不具競爭力的鋼廠提供貸款，迫使鋼鐵業治理產能過剩的問題。如果真是這樣，那么這的確意味著，隨著鐵礦石庫存遭到出脫，換取現金以償還融資，鐵礦石價格可能還有更多下跌空間。

　　不過鋼鐵行業的合理化可能有利于鐵礦石進口，因為進口鐵礦石品質往往高于中國國內鐵礦石，對較先進的鋼廠而言更具經濟效益。此外，治理鋼鐵業產能，對鐵礦石需求的影響，應該沒有外界擔心的那么嚴重。

　　中國計劃到2017年削減大約6,000萬噸鋼鐵產能，大致相當于鋼鐵業目前逾10億噸產能的6%左右。考慮到今年中國鋼鐵產出預計將增加大約3%至8.1億噸，顯然有空間進行更大刀闊斧的削減，來擺脫低效產能。鐵礦石價格下跌通常迫使成本較高的國內礦企將產能閑置，這是有利于進口量的另一個正面因素。

　　另外值得一提的是，鐵礦石價格下跌最終有利于中國經濟，并將幫助恢復鋼鐵行業狀況。

　　鐵礦石價格可能接近底部的另一個信號，是新加坡交易的鐵礦石互換價格曲線形態。這個曲線的逆價差現象近期有所趨緩，第三個月至第12個月的曲線目前相當平緩。當價格趨跌的時候，逆價差通常增加，而當價格上漲的時候，曲線通常轉向正價差。當前互換曲線趨平，暗示價格將持穩一段時間。

　　要注意的是，盡管有一些短期因素在推動鐵礦石市場，但整體前景仍是中國進口增加，而價格主要是由全球礦企將提供多少新供應來決定。http://www.molafotomaton.com/